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图片泉源@视觉中国
文丨有牛财经（ID：yncj_cn），作者丨黑桃与长剑
2020年，突如其来的黑天鹅事宜险些给所有产业带来了伟大影响，无数公司陷入水深火热之中，最终落得倒闭的运气。
这其中，又以那些高度依赖线下谋划的企业居多，例如重资产的租车行业。在海内，业绩下滑严重的被陆正耀打包卖给了私募巨头；在大洋彼岸，百年迈字号赫兹（Hertz）的运气就没那么好了――去年5月，它正式提交了停业申请。
不外，对于这样一家营业笼罩全球的租车公司来说，单纯的停业似乎无法彻底杀死它。6月30日，宣布了一个惊人的事实――他们已经乐成走出停业珍爱。此前，认真本案的特拉华州停业法官玛丽・沃拉斯（Mary Walrath）也确认了赫兹重组设计的真实性。
“……我们将成为一家财政和运营上都更壮大的公司，我们已经为未来做好了准备。”在一份对外界放出的声明中，赫兹方面云云说道。
赫兹是若何走出百亿欠债泥潭的？
若是深究起来，赫兹从停业困局中脱出的设施并不新鲜――就和现在的神州租车一样，赫兹也找到了愿意接手它烂摊子的大财团。今年5月12日，Knighthead Capital Management、Certares Opportunities和Apollo Capital Management三家机构组成的财团收购了赫兹，作为股权回报，它为赫兹提供了跨越59亿美元的巨额资金。
根据赫兹的声明，这笔钱辅助它将债务破绽缩窄了80%，这包罗合资欧洲部门的所有公司债务。此外，赫兹还获得了28亿美元的退出信贷和70亿美元的资产支持工具融资。赫兹以为，这些注资“显著增强了公司流动性，为未来增进提供了资金，且条款对公司极为有利”。
赫兹的“光速复生”让许多人直呼看不懂，就连认真赫兹停业案的法官玛丽・沃拉斯也发出叹息，称这场停业案是不能思议的。“它比我20年来遇到的所有停业案的效果都要好。”
事实上，若不是去年的一系列资源操作被否认，赫兹重生的时间或许会更短。
去年6月11日，赫兹向特拉华州的停业法院发出一份申请，要求刊行2.478亿股新股，并筹集10亿美元资金以送还债务，这一请求获得了法院的赞成。这之后，尝到甜头的赫兹又提出再次出售5亿元新股的请求，还顺便把增发规模提升到了15亿美元。
这一行为在那时的西欧资源市场险些是闻所未闻――要知道，西欧企业停业重组历程中仅能通过借债来维持营业运作，增发新股融资险些是不能能的，由于停业的股票险些卖不出去。而赫兹对增发融资的自信，完全确立在那时美联储放水和美国散户对停业股的莫名热情上。
这样的疯狂行为引起了美国投资界人士的一致声讨，他们以为，停业公司不应该行使小我私人投资者的“捐钱”资助其完成重组流程，这会对其他公司起到不良的树模作用。最终，美国证券生意委员会（SEC）叫停了这一行为，赫兹也将重组设计改为了现在更稳妥的形态。
不外，赫兹的债务仍未彻底结清――根据去年宣布的数据，这家公司面临跨越188亿美元的巨额债务，纵然除去本次收购带来的157亿美元融资，赫兹依旧还剩31亿美元需要送还。很显然，云云大规模的注资难以再有下一次了，它接下来需要靠自己的气力还清这笔巨债。
积垢多年的赫兹，该狠下心来“瘦身”了
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虽然话是这么说，可对于赫兹而言，重新盘活那超大规模的全球营业并不那么容易。
赫兹现在的境况，很洪水平上要归因于其首创人约翰・赫兹的资源运作――就和陆正耀一样，他也是个技巧高明的资源玩家。最最先，约翰・赫兹将公司卖给了，等到公司谋划蒸蒸日上后又将其购回，并乐成在纽交所上市。接着，他行使融资发动一系列收购，疯狂扩大公司规模后在股价高位套现离场，赫兹公司则被他转手卖给了美国无线电公司。
约翰・赫兹的行为并没有让他遭人诟病，事实上，由于那时业蓬勃，做着配套机场租车营业的赫兹利润极高，到达了都会租车的三倍之多，其股价也是水涨船高。因此，赫兹的东家们重复着约翰祖师爷的行为――支持赫兹疯狂扩张，并试图从股权中获取更多利润。
这样做的结果就是，赫兹旗下足足供养了数十万辆车，营业从通俗乘用车到卡车再到吊车，甚至还包罗了车辆保险、二手车销售、物流、紧要救援等，但背后的巨额债务却被置若罔闻――一直以来，赫兹都用债券融资购置车辆等，这让它的资产欠债率耐久保持在90%左右。
时间走过2010年后，Uber与Lyft这两家网约车平台以更先进的模式袭击着赫兹的基本盘，谋划受到影响的情形下，日益突出的债务问题这才获得了公司治理层的重视。若是不是对冲明星卡尔・伊坎（Carl Icahn）的援助，赫兹生怕在2014年就将宣布停业。
卡尔・伊坎
那时的情形与今天何其相像――在伊坎以及其他股东的支持下，赫兹走出了停业危急，并大刀阔斧地砍掉了重型装备租赁、销售等与租车绝不相关的营业，最先了漫长的改造之路。
然而，疫情的来临是赫兹没能想到的，在这场黑天鹅事宜中，它赖以为生的机场租车营业完全停摆，作为收入主要组成部门的二手车贩售营业也由于凋敝的行情而泛起了大幅下滑。在这种情形下，舍弃一直以来的重资产谋划方式似乎成了赫兹的唯一出路。
但在这之前，它仍有问题需要面临。
由于服务早已普及全球诸多国家，赫兹无法在短期内抛掉旗下众多的门店和汽车，看看此前连续六年的改造之路就能明了这一点。与此同时，租车行业也悄然发生着转变，这将会对赫兹的前路造成难以预料的影响。
舍弃重资产模式后，赫兹又该何去何从？
赫兹要面临的第一个问题，是全球各国不停上涨的灵活车持有率。
根据天下银行宣布的2019年千人汽车拥有量数据，美国千人汽车拥有量位居全球第一，到达837辆，澳大利亚、意大利、加拿大、日本划分为747辆、695辆、670辆、591辆。不难看出，这些国家的千人汽车保有量已经相对饱和，在新能源产业掀起的换车潮和购车潮下，买车将会成为消费者的首选，而汽车租赁市场会日渐缩小。
另一方面，Uber、Lyft、等网约车企业在全球的扩张，也会连续挤压赫兹的市场。稀奇是滴滴――这些年，它乘着对手Uber增进乏力的功夫扩张到了墨西哥、智利、哥伦比亚、日本、新西兰等市场，近期还乐成在美股上市。获得资源市场援助后，滴滴的全球攻势将会加倍凶猛，而赫兹的远景则会加倍不晴朗。
此外，在“德尔塔”冒头的情形下，全球多国疫情形势依旧严重，导致各大航空公司的业绩也处在伟大的不确定旋涡当中。CEO埃德・巴斯蒂安（Ed Bastian）此前在一次集会上示意，商务旅行需求虽然正在改善，但仍然没有到达应有的水平。显然，这对于高度依赖机场租车的赫兹来说并不是好新闻。
第二个问题是盈利――赫兹开创的重资产模式已经不再是昔时的赚钱生意，海内的神州租车就是个很典型的例子。自2018年最先，神州租车的盈利就最先下滑，年净利润从2017年的8.81亿下降到2018年的2.9亿，再降至2019年的3077.6万，欠债率更是高达90%。
现在，神州租车已经被首创人陆正耀和他的神州优车打包出售。凭证去年底的通告，私募巨头MBK Partners（安博凯）下属子公司Indigo Glamour Company Limited及一致行悦耳士将持有神州租车4.43亿股股份，占已刊行股本的20.86%。神州租车则按约定完成私有化并退市。
相比已往的烧钱扩张、资源游戏，赫兹、神州这样的传统租车巨头更要思量若何在保证好服务的情形下降低运营成本，这意味着它们必须探索全新的商业模式，或是依托近些年不停刷新的手艺寻找转型时机。例如滴滴和Uber――前者现在的重心更多放在无人驾驶和新能源等领域、尔后者的外卖营业已经成为其第二大增进曲线。
