大发:【任筹帷幄】美联储的政策工具选项

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光大新鸿基外汇策略师任晓平

新冠肺炎疫情连续发作,市场却对疫苗的推出期望过高,而现在股市显示正是由这期望和宽松钱币政策所支持。最新资料的显示病毒抗体在3个月后下降十分显著,无论是从打疫苗获得或由于接触过病毒而获得。预期疫情仍有可能在秋冬时发作。经济无疑会受到影响。

美联储可以选择负利率,但作为全球贮备钱币的美元要跌至负利率意味存款流失,以是万不得已,美联储并不希望也将利率压至0之下。另一个选项就是加大QE(量化宽松措施),但事实上在低息的环境下,美联储自己也认可,QE能施展的作用比2008年为低。那就代表QE的副作用随时大于利益。事实上,QE已引资源集中在四大银行,富国,摩根,美银和花旗。以是去年9月美联储一直通过回购市场干预操作向金融系统注入流动性。

美联储在二级市场购置商业债券,就珍爱了金融机构的系统性风险,但也会引发道德上风险。但未能解决企业缺乏收入所带来的流动性风险。解决企业的流动性主要任务落在财政政策身上。

另一个是孳息曲线操控(Yield Curve Control) 假设美联储信赖,要实现其通货膨胀和就业目的,美联储至少必须在2025年底之前将资金利率保持在零。美联储可以通过宣布已做好准备来增强其答应。购置2025年12月31日或之前到期的任何数目的国债及那些孳息率为0%的国债。购置任何数目及格债券的答应是使美联储将利率控制在收益率曲线之外的机制。但孳息曲线操控有弱点,若是美联储的出价不吸引,没有人会向美联储出售任何要购置的债券,那政策效用即是0,但若是出价十分吸引的话,那么美联储最终可能会拥有整个美国国债市场。日本央行正在面临这种困局。

疫情若续发作 美汇先升后回

秋冬若是疫情连续发作,并拖延经济苏醒的措施,美元有机遇再次成为避险钱币。事实上,在日圆,瑞朗和美元三个避险钱币,美元的显示是最稳固的,显示为美汇指数在95-96有一定的支持,预期美汇有机遇回升至97-98,后才再次回落。

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